Alphabet ออกหุ้นกู้ยูโร 6,000 ล้านยูโร ยอมจ่ายดอกเบี้ยพุ่ง สวนทางหุ้นร่วง สู้ศึก AI

Alphabet บริษัทแม่ของ Google เดินหน้าออกหุ้นกู้สกุลเงินยูโรชุดใหม่มูลค่า 6,000 ล้านยูโร เมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน 2026 นับเป็นการออกหุ้นกู้สกุลยูโรครั้งที่ 2 ของปีนี้ ต่อจากรอบเดือนพฤษภาคมที่ระดมไป 9,000 ล้านยูโร

จังหวะเวลาของดีลนี้น่าจับตาอย่างยิ่ง เพราะเกิดขึ้นเพียงไม่กี่วันหลังราคาหุ้น Alphabet ร่วงหนักที่สุดในวันเดียวเป็นประวัติการณ์ ทำให้ดีลนี้กลายเป็นบททดสอบสำคัญว่า ตลาดตราสารหนี้ยังพร้อมอัดฉีดสภาพคล่องให้ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีนำไปใช้ในสงครามโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่อหรือไม่

เจาะโครงสร้างหุ้นกู้ 7 ชุด: ยอมจ่ายแพงขึ้นเพื่อดึงดูดเงินทุน

แม้ว่าความต้องการซื้อจะล้นหลามจนยอดจองพุ่งแตะ 17,100 ล้านยูโร (ราว 2.85 เท่าของวงเงินที่เสนอขาย) จนทำให้ Alphabet สามารถต่อรองลดส่วนต่าง (Spread) ลงมาได้ 20–25 bps จากช่วงเปิดจอง แต่ในภาพรวม Alphabet ยังต้องเสนออัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนที่สูงกว่ารอบต้นปีอย่างมีนัยสำคัญเพื่อชดเชยความเสี่ยงในสายตานักลงทุน

โครงสร้างหุ้นกู้ทั้ง 7 ชุดแบ่งตามอายุและผลตอบแทน ได้แก่:

• ชุดดอกเบี้ยลอยตัว (ครบกำหนด พ.ย. 2028): วงเงิน 750 ล้านยูโร อัตราดอกเบี้ย EURIBOR 3 เดือน + 0.50%
• ชุดดอกเบี้ยคงที่ 2 ปี (ครบกำหนด พ.ย. 2028): วงเงิน 750 ล้านยูโร ดอกเบี้ย 3.700% (ส่วนต่าง +40 bps เหนือ Mid-Swap)
• ชุดดอกเบี้ยคงที่ 4 ปี (ครบกำหนด พ.ย. 2030): วงเงิน 1,250 ล้านยูโร ดอกเบี้ย 4.050% (ส่วนต่าง +70 bps) โดยเป็นชุดที่มีมูลค่าเสนอขายสูงที่สุดในดีลนี้
• ชุดดอกเบี้ยคงที่ 6 ปี (ครบกำหนด พ.ย. 2032): วงเงิน 750 ล้านยูโร ดอกเบี้ย 4.250% (ส่วนต่าง +90 bps)
• ชุดดอกเบี้ยคงที่ 9 ปี (ครบกำหนด พ.ย. 2035): วงเงิน 750 ล้านยูโร ดอกเบี้ย 4.500% (ส่วนต่าง +115 bps)
• ชุดดอกเบี้ยคงที่ 13 ปี (ครบกำหนด พ.ย. 2039): วงเงิน 750 ล้านยูโร ดอกเบี้ย 4.875% (ส่วนต่าง +145 bps)
• ชุดดอกเบี้ยคงที่ 19 ปี (ครบกำหนด พ.ย. 2045): วงเงิน 1,000 ล้านยูโร ดอกเบี้ย 5.250% (ส่วนต่าง +185 bps) ซึ่งให้ผลตอบแทนสูงสุดและมีอายุยาวนานที่สุด

(หมายเหตุ: Mid-Swap คืออัตราอ้างอิงต้นทุนการกู้ยืมในตลาดยุโรป ยิ่งบวกส่วนต่างมาก แสดงว่าผู้กู้ต้องยอมจ่ายผลตอบแทนส่วนเพิ่มหรือ Risk Premium ให้นักลงทุนมากขึ้น)

ทำไม Alphabet ถึงยอมกู้เงินแพงขึ้น ท่ามกลางวันที่หุ้นตกหนักและต้องทุ่มสุดตัวกับ AI

การยอมจ่ายดอกเบี้ยแพงขึ้นของ Alphabet ครั้งนี้ เกิดขึ้นเพราะบริษัทกำลังเจอศึกสองด้านพร้อมกัน ด้านแรกคือความมั่นใจของนักลงทุนในตลาดหุ้นที่เริ่มสั่นคลอน 

หลังจากการประกาศผลประกอบการช่วงปลายเดือนตุลาคม 2026 ราคาหุ้น Alphabet ร่วงลงอย่างหนักถึง 12% ภายในวันเดียว ทำให้มูลค่าบริษัทหายวับไปราว 500,000 ล้านดอลลาร์ และเมื่อรวมตลอดทั้งเดือน หุ้นติดลบไปเกือบ 19% กลายเป็นเดือนที่แย่ที่สุดเป็นประวัติการณ์ เพราะตลาดเริ่มกังวลว่าบริการค้นหาข้อมูลอย่าง Google Search ที่เคยเป็นเครื่องปั๊มเงินหลักเริ่มเติบโตช้าลง สวนทางกับฝั่งรายจ่ายที่พุ่งสูงขึ้นเรื่อย ๆ

ด้านที่สองคือสงคราม AI กำลังบังคับให้บริษัทต้องใช้เงินสดมหาศาล Alphabet ประเมินว่างบลงทุนในปี 2026 จะสูงถึง 205,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าปีก่อนหน้าเกินเท่าตัว เงินก้อนยักษ์นี้หมดไปกับการสร้างศูนย์เก็บข้อมูลและซื้อชิปประมวลผลรุ่นท็อปเพื่อไม่ให้ตกขบวน AI 

นอกจากนี้ บริษัทยังมีภาระสัญญาเช่าต่าง ๆ ที่รอจ่ายในอนาคตอีกกว่า 130,500 ล้านดอลลาร์ เมื่อมีเงินที่ต้องจ่ายก้อนโตยืนรออยู่ข้างหน้า Alphabet จึงไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องเดินหน้ากู้เงินมาตุนไว้ในกระเป๋า แม้จะต้องยอมจ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้นเพื่อล่อใจคนปล่อยกู้ก็ตาม

ย้อนรอยการกู้เงินของ Alphabet และภาพรวมของบริษัทยักษ์ใหญ่ที่กำลังติดหนี้เพื่อ AI

การออกหุ้นกู้รอบนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นแผนทยอยกู้เงินต่อเนื่องมาตลอดทั้งปีของ Alphabet เพื่อหาเงินมาป้อนโปรเจกต์ AI โดยบริษัทเลือกกระจายการกู้ไปในหลายสกุลเงินเพื่อไม่ให้กระทบที่ใดที่หนึ่งมากเกินไป

เริ่มตั้งแต่ปลายปี 2025 ที่กู้เงินดอลลาร์และยูโรรวมกันกว่าสองหมื่นล้านดอลลาร์ พอเข้าสู่ปี 2026 ก็ระดมทุนเพิ่มอีกราว 32,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมีดีลแปลกใหม่อย่างการออกหุ้นกู้สกุลเงินปอนด์ของอังกฤษที่มีระยะเวลาผ่อนชำระยาวนานถึง 100 ปี จากนั้นก็มากู้เงินยูโรอีกรอบในเดือนพฤษภาคม 9,000 ล้านยูโร จนกระทั่งมาถึงดีลล่าสุดอีก 6,000 ล้านยูโรนี้

Alphabet ไม่ใช่เจ้าเดียวที่ยอมเป็นหนี้เพื่อเทคโนโลยีใหม่ เพราะเพื่อนบ้านในกลุ่มบิ๊กเทคต่างก็วิ่งหาแหล่งเงินกู้กันอย่างพร้อมเพรียง Meta ต้องออกหุ้นกู้ก้อนโตถึง 25,000 ล้านดอลลาร์เพื่อเตรียมเงินไว้สร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ขณะที่ Oracle ก็เลือกกู้เงิน 10,000 ล้านดอลลาร์ควบคู่ไปกับการขายหุ้นใหม่ในวันเดียวกัน 

แต่สิ่งที่น่าสนใจคือคนปล่อยกู้ไม่ได้ใจดีกับทุกคน บริษัทคลาวด์และ AI ขนาดกลางอย่าง CoreWeave กลับโดนนักลงทุนกดราคาตราสารหนี้ลงมาจนผลตอบแทนพุ่งทะลุ 15% สะท้อนให้เห็นว่าตอนนี้คนที่มีเงินให้กู้เริ่มเลือกปฏิบัติอย่างชัดเจน พวกเขาพร้อมให้บริษัทยักษ์ใหญ่ที่มีธุรกิจเดิมมั่นคงกู้ยืมต่อได้สบาย แต่ถ้าเป็นบริษัทขนาดกลางหรือมีความเสี่ยงสูงกว่า ก็จะต้องเจอกำแพงดอกเบี้ยที่แพงลิบลิ่วจนแทบกู้ไม่ไหว

อ้างอิง: bloomberg